配资代理期货 新一轮库存周期确定进入补库存阶段；2024年1—4月份全国规模以上工业企业利润增长4.3%······

　　宏观-周期：新一轮库存周期确定进入补库存阶段

　　宏观-数据：2024年1—4月份全国规模以上工业企业利润增长4.3%

　　宏观-利率：欧央行降息空间和节奏进一步明确

　　行业-黑色：钢铁企业利润有所回暖

　　能源-供应：轻质原油供应增加拖累布伦特基本面

　　【宏观-周期：新一轮库存周期确定进入补库存阶段】

　　根据统计局公布数据，4月份工业产成品库存累计同比增长3.1%，连续第三个月保持增速回升，连续第7个月保持在0以上水平。

　　刘新伟分析，根据库存周期判断方法，当PPI处于上行通道且工业产成品库存增速在上升时可以判断库存周期进入补库存状态。根据统计局公布数据4月份PPI同比下滑2.5%，降幅总体呈收窄趋势，相较于2023年6月份低点降幅收窄2.9个百分点。通过目前已有数据判断，中国已经进入补库存阶段，大宗商品价格总体保持向上趋势亦是反映出这样的特点。向前看，大宗商品上涨的基础仍不牢固，但总体方向是确定的，维持对2024年大宗商品价格总体向上趋势的判断。

　　【宏观-数据：2024年1—4月份全国规模以上工业企业利润增长4.3%】

　　国家统计局5月27日消息，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20946.9亿元，同比增长4.3%。其中，采矿业实现利润总额3923.9亿元，同比下降18.6%；制造业实现利润总额14439.8亿元，增长8.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2583.2亿元，增长36.9%。

　　赵渤文分析，1-4月工业生产整体性向好，规上工业企业效益持续恢复，实现了较快增长，同时在政策落地的拉动下，制造业生产明显加快，后期应持续关注内需释放的持续力和外部环境的复杂变化，行业机会或主要来自于政策拉动下的创新创造，如数字化转型、能源转型、低碳绿色转型等方面衍生的新型需求。从单月数据来看，4月份，全国规上工业企业利润由3月份同比下降3.5%转为增长4.0%，增速回升7.5个百分点，企业当月利润明显改善。从结构数据来看，超七成行业利润实现增长，上游向下游让利较为明显，主要体现在采矿业利润下降而下游制造业和电力热力行业利润快速增长，上游的让利也为下游工业企业效益的恢复提供了重要助力。另外，在大规模设备更新和消费品以旧换新政策逐步落地，市场需求得到了明显的提振，装备制造业利润保持较快增长，同时消费品制造业利润增长有所加快，当然这其中也少不了出口好转带来的动力。最后，还可以从另一组宏观数据——工业增加值来印证我国工业发展的良好态势，作为国民经济“压舱石”的表现依旧稳健可靠，4月份工业增加值以同比增长6.7%的数据交出了一份满意的答卷。后期来看，一方面可以期待政策的进一步落地拉动的装备更新和消费品增加需求，主要的领域或包括数字化转型、能源转型、低碳绿色转型等方面衍生的新型需求；同时也需要关注和警惕日益复杂的外部环境带来的外需不确定性。

　　【宏观-利率：欧央行降息空间和节奏进一步明确】

　　欧央行管理委员会委员、法国央行行长Francois Villeroy de Galhau表示，欧央行有“大量空间”放宽利率，从而使其趋向2%-2.5%的中性水平。

　　曹慧分析认为，根据欧央行在2023年度报告中表述，企业利润水平受到工资通胀粘性的影响将进一步萎缩，甚至随着宏观需求的回落形成对企业利润的挤压，进而使企业成为抑制通胀压力的关键一环。同时考虑到欧美汇率变动压力的来源差异，以及长债利差水平存在的分歧，欧央行认为在当前节点开启降息，受美元及美债利率压力的影响或将在一个相对有限的范围内波动，而并不会对欧元形成较大的贬值压力。基于这一预期，泛欧股指低位回升，欧债价格上涨，德债长端利率下行。预计随着欧央行降息的开启，经济预期改善形成的宏观风险偏好回升将给低迷的欧洲经济带来较强的提振作用。

　　【行业-黑色：钢铁企业利润有所回暖】

　　根据国家统计局数据显示，2024年1-4月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额-222.2亿元，1-3月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额-213.6亿元，1-2月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额-146.1亿元。

　　高恒宇分析，从数据来看虽然钢铁行业1-4月的累计亏损总额仍然保持了扩大趋势，但是4月份较3月的单月亏损已经出现了较大幅度的下降，说明钢铁行业的整体利润正逐步恢复。具体来看，4月份螺纹钢价格保持了持续增长的态势，涨幅较为明显，同时焦炭和铁矿石的价格虽然也有所上涨，但是涨幅不及钢材价格涨幅，因此钢铁企业的利润有所恢复。而五月份钢材价格延续了持续向好的趋势，且进入五月下旬之后焦炭价格结束了连续提涨并有所回落，钢企利润有望进一步修复，预计5月份钢企利润将扭亏为盈。

　　【能源-供应：轻质原油供应增加拖累布伦特基本面】

名单显示，本次政府债项目涉及郑州市农业科技创新中心建设项目、郑州市蔬菜研究所蔬菜科技示范基地、夏邑县区域性农产品产地仓储冷链物流设施建设项目、国家级科技企业孵化器-焦作高新技术创业服务中心改造提升工程项目等15个项目，专项债申请总额由28.42亿元调整为54.20亿元。

　　5月以来布伦特现货价格较迪拜原油现货价格从升水转为贴水，且贴水幅度加深，为2023年11月以来最大贴水幅度。截至5月24日Brent Dtd/Dubai价差为-2.3美元/桶，5月期间最大贴水幅度达到-3.5美元/桶。

　　梁曦玥分析，布伦特和迪拜原油现货价差一方面反映全球东西部市场的基本面强弱，一方面反映轻重油的基本面强弱。5月以来欧洲北海地区轻质低硫原油供应增加，作为布伦特体系下的重要品种，拖累布伦特原油现货价格。整个5月布伦特Dtd相对迪拜原油现货的贴水幅度大幅低于我们测算的均值区间下限-0.6美元/桶，反映布伦特基本面的疲软态势。后市来看，轻质原油仍有较大回升概率，一是欧洲轻油进口主要来源之一的美国产量和出口量近两年稳定在高位，进一步增长空间有限配资代理期货，二是非洲最大石油出口国尼日利亚的大型炼厂投产后，其轻油出口减少，转而投入炼厂生产精炼石油产品。供应增长空间有限的情况下，随着消费旺季的到来，轻油有望逐渐回暖。